هشت نمودار که اهمیت روزافزون سهام A چین را توضیح می دهد

بیشتر و بیشتر سرمایه گذاران بین المللی توجه خود را به بازار سهام بسیار مهم چین در چین جلب می کنند. به همین دلیل است

نویسندگان

به عنوان دومین اقتصاد بزرگ جهان ، اهمیت چین برای سرمایه گذاران از همیشه مهمتر است. با این حال ، بسیاری از سرمایه گذاران بین المللی ممکن است تعادل بهینه در معرض فرصت های سهام کشور را نداشته باشند.

اگرچه سهم چین از تولید ناخالص داخلی جهانی نزدیک به 16 ٪ است ، اما این کشور در شاخص های عمده سهام جهانی کمتر نماینده است. به عنوان مثال ، در شاخص MSCI All Country World World ، شرکت های چینی کمتر از 4 ٪ شاخص را تشکیل می دهند.

با این حال ، این ناهنجاری در حال تغییر است و بازار اصلی چین ، که در آن سهام معمولاً به عنوان سهام A شناخته می شود ، به تدریج در شاخص های اصلی سهام قرار می گیرد. برای درک این فرصت ، درک پیشینه مفید است.

مبانی موجود در بازارهای سهام چین

از نظر تاریخی ، سرمایه گذاران خارجی از سرمایه گذاری در بورس اوراق بهادار سرزمین اصلی چین ، بورس سهام شانگهای و شنژن محدود شده اند. سرمایه گذاران بین المللی در درجه اول با سرمایه گذاری در شرکت های اصلی شرکت های چینی که در هنگ کنگ SAR (منطقه ویژه اداری) ذکر شده اند-که معمولاً به عنوان سهام H شناخته می شوند ، در معرض سهام چین قرار گرفته اند. 268 سهام H وجود دارد ، از جمله نام هایی مانند Bank Construction Bank و Ping An Insurance ، و در کل اینها ارزش بازار ترکیبی حدود 761 میلیارد دلار ، مانند 5 سپتامبر 2019 دارند.

سایر مسیرهای متداول برای سرمایه گذاری از طریق تراشه های P ، تراشه های قرمز ، تراشه های N و سهام B بوده است.

• تراشه های P آن شرکت های ذکر شده در هنگ کنگ هستند که در چین گنجانیده نشده اند ، اما اکثریت فروش آنها از سرزمین اصلی چین را به دست می آورند ، به عنوان مثال Tencent.
• تراشه های قرمز بنگاه های دولتی چینی مانند چین موبایل هستند. این سهام در خارج از سرزمین اصلی چین گنجانیده شده و در هنگ کنگ ذکر شده است ، اما بیشتر درآمد یا دارایی های آنها را از سرزمین اصلی به دست می آورند.
• N-Chips شرکت های چینی هستند که در خارج از چین قرار دارند که در ایالات متحده به عنوان درآمدهای سپرده گذاری آمریکایی (ADR) مانند Alibaba ذکر شده اند.
• سهام B سهام شرکت های چینی است که در شانگهای یا شنژن ذکر شده اند اما به ارز خارجی هستند. با توجه به تعداد نسبتاً کمتری از سهام در جهان ، اینها به طور فزاینده ای کم اهمیت هستند.

اما بازی به طرز چشمگیری تغییر کرده است. A-Shares ، که شرکت هایی هستند که در بورس های اصلی سرزمین اصلی و معامله می شوند ، فرصتی بسیار بزرگتر و متنوع تر برای سرمایه گذاران ارائه می دهند.

بیش از 3600 شرکت A-Shares وجود دارد که لیست های آن در شانگهای یا شنژن وجود دارد. از نظر سرمایه گذاری در بازار یا شرایط ارزش ، بازار سهام چین یکی از بزرگترین بازارهای جهان با ارزش کل 7903 میلیارد دلار است.

با مقایسه بورس اوراق بهادار نیویورک و NASDAQ ، به ترتیب در تاریخ 13 سپتامبر 2019 ارزش بازار 28124 میلیارد دلار و 12،310 میلیارد دلار دارند. چیپس ، جهان سهام چین دارای ارزش بازار بیش از 10 تریلیون دلار است.

نمودار 1: راه های دسترسی به شرکت های چینی

منبع: تحقیقات استراتژی CICC ، داده ها در 5 سپتامبر 2019

همانطور که این جزئیات برجسته می شود ، سرمایه گذاری در بورس سهام چین می تواند پیچیده باشد. با توجه به دشواری دسترسی به بازارهای سرزمین اصلی در گذشته ، سطح مالکیت خارجی در بازار سهام A چین هنوز هم در حدود 3 ٪ ، نسبت به سایر بازارهای نوظهور مانند کره جنوبی (32 ٪) یا تایوان (40 ٪) هنوز کم است.). مانع اصلی دسترسی بوده و محدودیت ها فقط در سالهای اخیر کاهش یافته است.

چگونه بازارهای سرمایه گذاری چین باز شده است

دسترسی به بازار سهام سرزمین اصلی چین در میان سیستم های سهمیه و کنترل سرمایه ، دسترسی به سرمایه گذاران خارجی دشوار بوده است. این در حالی بود که به ترتیب در حال تغییر بازی از برنامه های اتصال سهام شانگهای-HK و شنژن-HK به ترتیب در سال 2014 و 2016 بود.

این طرح ها به سرمایه گذاران بین المللی اجازه می دهد تا از طریق بورس اوراق بهادار هنگ کنگ (سرمایه گذاری شمالی) به سهام ذکر شده سرزمین اصلی دسترسی پیدا کنند. در همین زمان ، آنها به سرمایه گذاران دریایی در چین اجازه می دهند تا در بازار سهام هنگ کنگ (سرمایه گذاری جنوبی) سرمایه گذاری کنند. معرفی آنها در تصمیم MSCI برای شامل سهام در شاخص های آن بسیار مهم بود.

نمودار زیر نشان می دهد که چگونه جریان سرمایه گذاری از زمان معرفی مکانیسم اتصال سهام افزایش یافته است. با افزایش اختلافات تجارت ایالات متحده و چین ، غرق شده در سال 2019 با عدم اطمینان از تجارت مرتبط است.

نمودار 2: افزایش سرمایه گذاری به چین

منبع: باد ، 12 سپتامبر 2019

چرا اکنون سهام A در کانون توجه قرار گرفته است؟

یک دلیل مهم که توجه بیشتر به سهام A را به خود جلب کرده است به دلیل تصمیم MSCI 2018 مبنی بر شامل سهام A در شاخص های اصلی آن ، از جمله MSCI چین ، بازارهای نوظهور MSCI و MSCI All Country World است. در ابتدا MSCI فقط 5 ٪ از کلاه بازار 267 بخش بزرگ درپوش A را شامل می شد که در شاخص های خود واجد شرایط به نظر می رسید.

در فوریه سال 2019 ، MSCI اعلام کرد که قصد دارد تا نوامبر 2019 این عامل را از 5 ٪ به 20 ٪ افزایش دهد.

این در یک فرآیند 3 مرحله ای اتفاق می افتد ، که در طی آن برخی از سهام بزرگ کلاه های ذکر شده در Chinext ، هیئت مدیره به سبک NASDAQ بورس اوراق بهادار شنژن و چین نیز سهام CAP را نیز در بر می گیرد. علاوه بر این ، سایر ارائه دهندگان شاخص مانند FTSE Russell اجرای مرحله ای از سهام A چین را در شاخص های جهانی خود آغاز کرده اند.

تنها با 20 ٪ از چین سهام A در پایان سال جاری در شاخص های MSCI قرار خواهد گرفت ، به نظر می رسد که این امر با گذشت زمان ، این امر قابل توجه است.

تشدید در اختلافات تجاری ایالات متحده و چین این چشم انداز را تا حدودی تحت الشعاع قرار می دهد. با این حال ، یکی دیگر از موانع اصلی محدودیت های مالکیت خارجی است که توسط تنظیم کننده های چینی اعمال می شود.

این محدودیت ها سهم شرکت های چینی را که سرمایه گذاران خارجی می توانند در آن داشته باشند ، در بسیاری از موارد 30 ٪ از سرمایه بازار یک شرکت قرار می دهد. تمایل و سرعتی که مقامات چینی در آن این محدودیت ها را بالا می برند ، سرعت ورود به اشتراک گذاری A در آینده در MSCI و سایر شاخص ها را نیز نشان می دهد.

نمودار زیر نشان می دهد که چگونه وزن سهام چین در شاخص بازارهای نوظهور MSCI تا ماه نوامبر افزایش می یابد. حلقه نهایی تأثیر بالقوه گنجاندن سهام A چین را نشان می دهد ، که می تواند وزن کل شاخص چین (سرزمین اصلی و سهام غیرقانونی چینی) را به بیش از 40 ٪ افزایش دهد (از~در حال حاضر 32 ٪).

نمودار 3: چگونه سهام A چین توسط MSCI گنجانده خواهد شد

منبع: Schroders and MSCI ، داده ها در 4 سپتامبر 2019

یک جهان متنوع تر برای سرمایه گذاران خارجی

نمودار و جدول زیر فرصت های مختلف سرمایه گذاری در بازار سهام چین ، از "A" تا "P" را که قبلاً مورد بحث قرار گرفت ، بیان می کند.

نکته مهم این است که دسترسی بهبود یافته در بورس اوراق بهادار سرزمین اصلی چین به این معنی است که جهان سرمایه گذاری متنوع تر شده است. فرصت های بیشتر مربوط به اقتصاد سرزمین اصلی در دسترس سرمایه گذاران بین المللی قرار می گیرد. به طور خلاصه ، ساخت یک سبد متعادل تر از سهام چینی آسان تر می شود.

نمودار 4: تنوع بازارهای چین

منبع: تحقیقات استراتژی CICC ، داده ها در 5 سپتامبر 2019

سرمایه گذاران خریداری می کنند؟

در حالی که بسیاری از سرمایه گذاران بین المللی در حال حاضر با بازارهای سهام چینی غیر Mainland آشنا هستند ، مهم است که بدانیم این جهان فقط بخش کوچکی از جهان گسترده تر چین را نشان می دهد. در واقع ، اکثر سرمایه گذاری های بازار سهام چین در بازار سهام اصلی سرزمین A قرار دارد. کلاه بازار بازار سهام A تقریباً 7 تریلیون دلار در مقایسه با کمتر از 1 تریلیون دلار برای هر یک از A-Shares H و ADR های چین در لیست ایالات متحده ، به ترتیب در 5 سپتامبر 2019 است.

بازار سهام A شامل بیش از 3500 سهام ذکر شده در دو مبادله است. با این حال ، اکثر این سهام کلاه های کوچک (زیر 2 میلیارد دلار سرمایه در بازار) هستند.

بازار بسیار مایع است و میانگین گردش مالی روزانه فقط در رده سوم NYSE/NASDAQ قرار دارد. اما بزرگترین شرکت کنندگان در بازار سرمایه گذاران خرده فروشی هستند که بیش از 80 ٪ از حجم معاملات را تشکیل می دهند (در مقایسه با 23 ٪ برای سهام H).

از آنجا که سرمایه گذاران خرده فروشی تمایل به داشتن افکار کوتاه مدت دارند و می توانند نسبت به جریان خبرهای کوتاه مدت بیش از حد واکنش نشان دهند ، بازار سهام A می تواند از نظر منطقی کمتر رفتار کند. همچنین از نظر تاریخی بی ثبات تر بوده است.

نمودار 5: کلاه های کوچک بر بازار سهام A حاکم هستند

منبع: باد ، 10 سپتامبر 2019

نمودار 6: چگونه سرمایه گذاران خرده فروشی بر بازار سهام A تسلط دارند

منبع: بورس اوراق بهادار باد و HK ، 18 سپتامبر 2019

در حالی که بازار سهام A نسبتاً نابالغ است و تمایل به بی ثبات تر شدن دارد ، آنچه جالب تر می شود ، تنوع شرکت های ارائه شده است.

از آنجا که نمودار زیر برجسته است ، سرمایه گذاران می توانند به شرکت های صنایع و بخش هایی دسترسی پیدا کنند که در غیر این صورت در بازارهای سهام غیر Mainland چین در دسترس نیستند. این شامل بخش هایی مانند کالاهای مصرفی (خرده فروشی مبلمان خانگی ، لوازم خانگی و تخصص ها ، خانه سازی) ، خدمات مصرف کننده (مسافرت و اوقات فراغت) ، عناصر مصرف کننده (تقطیر کننده) ، اتوماسیون صنعتی ، رسانه و پخش و مراقبت های بهداشتی است.

بسیاری از این صنایع در معرض قرار گرفتن در معرض محرک های مورد انتظار رشد آینده چین قرار می گیرند که به طور فزاینده ای با مصرف هدایت می شود.

نمودار 7: نحوه تجزیه بازارهای چین توسط بخش

اگرچه فرصت ها در بازار سهام A جذاب است ، اما سرمایه گذاران باید با احتیاط حرکت کنند.

چین یک بورس در حال ظهور است و با این کار خطرات در حال ظهور بازار پیش می آید. حاکمیت شرکت ها به طور کلی در بسیاری از شرکت ها پایین تر است. استانداردهای حسابداری با هنجارهای بین المللی تفاوت چندانی ندارد. با این حال ، کیفیت افشای می تواند ضعیف باشد - به ویژه با توجه به معاملات بین طرفهای مرتبط ، که اغلب می تواند شامل تضاد منافع باشد. و با توجه به ماهیت مرکزی اقتصاد چین ، به دلیل تغییرات نظارتی ناگهانی یا چشمگیر ، بازار می تواند در معرض نوسانات قابل توجهی قرار بگیرد.

فرصتی برای سرمایه گذاران زیرک

فرصت اصلی برای سرمایه گذاران جهانی این است که با وسعت جهان A-Shares و ناکارآمدی نسبی بازار ، مدیران صندوق فعال فرصتی واقعی برای بهتر از شاخص های اصلی دارند.

در بازار سهام A ، تسلط بر سرمایه گذاران خرده فروشی ، که عموماً کمتر روی اصول شرکت متمرکز هستند ، به این معنی است که سهام اغلب می تواند به طور قابل توجهی کم ارزش باشد (و برعکس ، سهام اغلب بیش از حد ارزیابی می شوند).

پوشش محدود توسط کارگزاران سمت فروش نیز به ناکارآمدی اطلاعات در بازار می افزاید. یک سوم بازار به هیچ وجه تحت پوشش تحلیلگران کارگزار قرار نمی گیرد.

برای سرمایه گذاران بین المللی ، زبان نیز می تواند مانعی باشد. شرکت های نسبتاً بیش از 20 - شرکت های سهام A به طور مرتب صورتهای مالی را به زبان انگلیسی منتشر می کنند.

به طور خلاصه ، فرصتی برای گزینه های سهام با دانش کافی و منابع موجود در زمین برای افزودن ارزش در بازار سهام A قابل توجه است. این نکته توسط ارقام اخیر به وجود آمده است: نمودار زیر نشان می دهد که مدیر صندوق فعال متوسط در چین A توانسته است در پنج از شش سال گذشته از این شاخص (یا تولید "آلفا") بهتر عمل کند.

در حالی که سرانجام با ورود سرمایه گذاران نهادی و بین المللی بیشتر به بازار ، بازار با گذشت زمان کارآمدتر می شود ، احتمالاً این تغییر تدریجی خواهد بود. مالکیت خارجی در حال حاضر فقط 3 ٪ و سرمایه گذاران نهادی فقط 18 ٪ از بازار را تشکیل می دهند.

نمودار 8: چگونه مدیران فعال طی پنج سال گذشته انجام داده اند

منبع: شرودر ، مرکر و مورنینگستار ، در فوریه 2019. MSCI چین یک گروه Mercer Peer Median یک بازده متوسط مدیر در بین صندوق های قابل مقایسه با چین است. عملکرد گذشته راهنمایی برای عملکرد آینده نیست و ممکن است تکرار نشود. ارزش سرمایه گذاری ها و درآمد حاصل از آنها ممکن است کاهش یابد و همچنین سرمایه گذاران ممکن است مبلغی را که در ابتدا سرمایه گذاری شده اند بازگردانند. تغییرات نرخ ارز ممکن است باعث افزایش یا سقوط هر سرمایه گذاری در خارج از کشور شود.

تعادل مناسب قرار گرفتن در معرض چین

قابلیت دسترسی بهتر به بازارهای سهام ساحلی چین به این معنی است که چشم انداز سرمایه گذاران بین المللی در حال تغییر است. این در زمانی است که ارتباط چین با اقتصاد جهانی همچنان در حال رشد است. سرمایه گذاران در حال ظهور بازار که پول را در برابر معیار ، مانند شاخص بازارهای نوظهور MSCI مدیریت می کنند ، اکنون باید به طور فعال تصمیم بگیرند که در صورت تمایل به سهام A اختصاص ندهند. پیش از این آنها باید به طور فعال تصمیم بگیرند که در معرض بازار قرار بگیرند که در معیار آنها نباشد.

این که آیا سهام A یا در واقع هر سهام چینی دیگر ، افزودنی های مناسبی در یک نمونه کارها ایجاد می کند به طیف وسیعی از عوامل بستگی دارد. با این حال ، برای سرمایه گذاران بین المللی به طور کلی ، سهام چین احتمالاً سهم فزاینده ای از تخصیص سهام خود را در دهه آینده نشان می دهد و از نظر ما یک برگزاری استراتژیک بلند مدت را ضمانت می کند. در این تخصیص چین ، نسبت اختصاص یافته به سهام A احتمالاً بیشترین افزایش را مشاهده می کند.

• بیشتر بینش های بازارهای نوظهور ما در اینجا موجود است ، از جمله رئیس سهام بزرگ چین لوئیزا لو در مکان بعدی برای سهام A چین؟

اطلاعات مهم

این ارتباطات مطالب بازاریابی است. نظرات و نظرات موجود در اینجا نظرات نویسنده (های) نامگذاری شده در این صفحه است ، و ممکن است لزوماً نمایانگر نظرات بیان شده یا منعکس شده در سایر ارتباطات ، استراتژی ها یا صندوق های شرودرز نباشد.

این سند فقط برای اهداف اطلاعاتی در نظر گرفته شده است و از هر نظر به عنوان ماده تبلیغاتی در نظر گرفته نشده است. این ماده به عنوان پیشنهاد یا درخواست خرید یا فروش هر ابزار مالی در نظر گرفته نشده است. این مطالب در نظر گرفته نشده است و نباید به آنها اعتماد کرد ، به حسابداری ، مشاوره حقوقی یا مالیاتی یا توصیه های سرمایه گذاری. اعتقاد بر این است که اطلاعات در اینجا قابل اعتماد است اما Schroder Investment Management Ltd (Schroders) کامل بودن یا صحت آن را تضمین نمی کند.

منبع داده ها توسط Schroders است و باید قبل از انتشار یا استفاده بیشتر به طور مستقل تأیید شود. هیچ مسئولیتی در قبال خطای واقعیت یا عقیده قابل قبول نیست. این امر هیچ وظیفه یا مسئولیتی را که شرودرز در قبال مشتریان خود بر اساس قانون خدمات مالی و بازارها 2000 (که هر از گاهی اصلاح می شود) یا هر سیستم نظارتی دیگری را مستثنی یا محدود نمی کند. هنگام سرمایه گذاری فردی و/یا تصمیمات استراتژیک نباید به دیدگاه ها و اطلاعات موجود در سند اعتماد کرد.

اتفاقات گذشته راهنمایی برای اتفاقات آینده نیست. ارزش سرمایه گذاری ها و درآمد حاصل از آنها ممکن است کاهش یا افزایش یابد و سرمایه گذاران ممکن است مبالغ سرمایه گذاری اولیه را پس نگیرند. تغییرات نرخ ارز ممکن است باعث افزایش یا کاهش ارزش هر سرمایه گذاری در خارج از کشور شود.

هر بخش، اوراق بهادار، منطقه یا کشوری که در بالا نشان داده شده است فقط برای اهداف توضیحی است و توصیه ای برای خرید یا فروش تلقی نمی شود.

پیش بینی های گنجانده شده نباید به آنها تکیه کرد، تضمین نمی شوند و فقط در تاریخ صدور ارائه می شوند. پیش بینی های ما بر اساس فرضیات خودمان است که ممکن است تغییر کند. پیش بینی ها و مفروضات ممکن است تحت تأثیر عوامل اقتصادی خارجی یا عوامل دیگر قرار گیرند.

صادر شده توسط Schroder Unit Trusts Limited, 1 London Wall Place, London EC2Y 5AU. شماره ثبت 4191730 انگلستان. مجاز و تنظیم شده توسط اداره رفتار مالی.