اعتبار تتر و تأثیر آن بر بیت کوین

Tether خطری را برای قیمت های رمزنگاری نشان می دهد زیرا نگرانی های جدی در مورد اعتبار آن وجود دارد و یکی از اصلی ترین وسیله خرید بیت کوین (BTC-USD) در سطح جهان است. Tether و Bitfinex Exchange هر دو توسط Ifinex کنترل می شوند و دارای سابقه مستند به خوبی از مشکلات هستند ، اما مشخص نیست که آیا این مسائل به دلیل سوء مدیریت ، عدم دسترسی به سیستم مالی سنتی بوده است یا ناسازگار تر است. سؤالات مربوط به Tether احتمالاً در ماه های آینده به سر می برد زیرا دادستان کل نیویورک (NYAG) ادعاهای ضرر را بررسی می کند.

پندار

Tether یک stablecoin است (یک رمزنگاری که برای حفظ نرخ ارز ثابت با ارز فیات طراحی شده است) که برای اولین بار در سال 2014 به عنوان RealCoin معرفی شد. بعداً به Realcoin تغییر نام داد و در سال 2015 تجارت در بورس Bitfinex را آغاز کرد. صنعت cryptocurrency به دلیل انتقال آسان بین صرافی ها و کمک به دور زدن سیستم مالی سنتی آسان تر است. Tether قصد دارد با استفاده از نقدی و ذخایر معادل پول نقد برابر با ارزش مساوی با کل مبلغ صادر شده ، یک میخ را در برابر دلار حفظ کند. نگرانی ها در مورد مشروعیت این روند برای چند سال ادامه داشته است ، اگرچه این نگرانی ها منجر به تجارت با تخفیف برای مدت زمان قابل توجهی نشده است.

شکل 1: قیمت تتر

(منبع: ایجاد شده توسط نویسنده با استفاده از داده های Coingecko)

این نگرانی ها حداقل تا حدی در مارس 2019 تأیید شد که ادعای هر یک از آنها توسط 1 دلار حمایت می شود تا وام به شرکت های وابسته را شامل شود. سپس در آوریل 2019 وکیل Tether ادعا كرد كه هر یك از آنها فقط با 0. 74 دلار پول نقد و معادل نقدی حمایت می شود. گمانه زنی ها در مورد اعتبار ذخایر Tether با کمبود شفافیت و حسابرسی ذخایر تشدید شده است ، اگرچه این حداقل تا حدی به این دلیل است که بعید است که اکثر حسابرسان بخواهند این نوع خطر را بگیرند. عدم شفافیت همچنین می تواند مربوط به مشکلات نظارتی با مؤسسات مالی باشد ، نه به دلیل کمبود ذخایر.

مسائل حقوقی

دادستان کل نیویورک Bitfinex را به استفاده از بودجه Tether برای تأمین 850 میلیون دلار ضرر متهم کرده است. ادعا می شود این خسارات ناشی از یک پردازنده پرداخت پاناما است که با نام Crypto Capital Corp. دارای بودجه توقیف شده در تعدادی از کشورها است. Tether امیدوار است که این وجوه را در مقطعی از آینده بازیابی کند اما با توجه به ادعاهای مربوط به Crypto Capital Corp. این عادلانه خواهد بود که فرض کنیم پول از بین رفته است. Tether توسط Tether Limited صادر می شود ، که متعلق به Ifinex مستقر در هنگ کنگ است. Ifinex همچنین مبادله رمزنگاری Bitfinex و احتمالاً سرمایه گذاری مشتری و شرکت را برای پوشش این ضررها انجام می دهد. دادستان کل پرونده ای را علیه Ifinex تشکیل داده است و دادگاه به این شرکت دستور داده است تا تا 15 ژانویه 2021 اسناد را ارسال کند. پس از بررسی اسناد ، دفتر دادستان کل تصمیمی در مورد چگونگی ادامه کار خواهد گرفت. Bitfinex همچنین با هزینه های دیگری از جمله دستکاری در بازار روبرو است.

کمبود

در آن زمان که Tether به هر USDT اعتراف کرد که فقط با 0. 74 دلار در ذخایر مورد حمایت قرار می گرفت ، تقریباً 2. 1 میلیارد تنش صادر شده است که حاکی از کمبود تقریبا 550 میلیون دلار است. در حال حاضر تقریباً 24. 4 میلیارد دلار برجسته وجود دارد و اگر تترك صادر شده از آوریل 2019 از پشتوانه كامل برخوردار باشد ، اکنون Tether تقریباً 98 ٪ از پول نقد و معادل نقدی حمایت می شود. Tether به طور بالقوه از مسائل مربوط به ذخیره قبلی خود خارج شده است ، به ویژه اگر BitFinex در حال کمک به ذخایر باشد. همچنین ممکن است که Tether ذخایر را از 0. 1 ٪ هزینه ای که آنها در هر زمان که USD به آن بپردازند ، تقویت کرده و یا از Tether به USD تبدیل شده است. ذخایر Tether همچنین احتمالاً می تواند از طریق سرمایه گذاری در دارایی های نقدی (معادل پول نقد) بازده کمی کسب کند. دشوار است بدانید که وضعیت ذخایر Tether در حال حاضر بدون شفافیت چیست ، اما استفاده نامناسب از صندوق های ذخیره Tether برای تأمین ضررهای BitFinex مسئله ای جداگانه برای اینکه آیا Tether در وهله اول به درستی صادر می شود ، است.

دستکاری بازار

پیشنهادهایی مبنی بر اینکه USDT بدون پشتوانه استخراج شده است و برای افزایش قیمت بیت کوین در طی بازارهای گاو نر 2017 و 2019 استفاده شده است. یک مطالعه قبلی حاکی از آن است که حداقل نیمی از افزایش قیمت بیت کوین 2017 به دلیل دستکاری قیمت هماهنگ بوده است. گفته می شود که Tether برای خرید بیت کوین در لحظات کلیدی هنگام کاهش قیمت استفاده می شد ، که منجر به افزایش قیمت قابل توجهی شد. الگوهای مشاهده شده به نظر می رسد که یا با یک بازیکن بزرگ که با پول نقد در BitFinex خریداری می کند ، سازگار است و سپس آن را برای بیت کوین مبادله می کند ، یا بدون تهیه نسخه پشتیبان از آن چاپ می شود. این مطالعه نشان داد که این جریان ها به یک نهاد نسبت داده می شوند ، که زیر قیمت های دور جمع شده اند ، باعث همبستگی های نامتقارن در بیت کوین می شوند و ذخایر پتر کافی را قبل از پایان ماه پیشنهاد می کنند. اگرچه این تجزیه و تحلیل معتبر به نظر می رسد ، نتیجه گیری بدون دید در ذخایر Tether دشوار است و حتی اگر اینگونه باشد ، مشخص نیست که ادامه دارد.

همبستگی بالا بین صدور تتر و قیمت بیت کوین اغلب به عنوان شواهدی از کلاهبرداری ذکر می شود ، اما این به تنهایی بی معنی است. از Tether برای خرید بیت کوین استفاده می شود و افزایش عرضه Tether صرفاً تقاضا برای بیت کوین را نشان می دهد. ادعاهای مربوط به کلاهبرداری همچنین به شواهدی نیاز دارد که نشان می دهد بخش قابل توجهی از صادر شده در حال صادر نشده است.

شکل 2: قیمت بیت کوین و سرمایه گذاری در بازار Stablecoin

(منبع: ایجاد شده توسط نویسنده با استفاده از داده های Coingecko)

اگر Tether Unbacked نیروی محرک اصلی افزایش قیمت بیت کوین باشد ، باعث کاهش چشمگیر قیمت ها پس از اتلاف فشار می شود. ادعاهای دستکاری در بازار برای بیت کوین جدید نیست ، در حالی که بازار گاو نر 2013 عمدتاً به دستکاری بازار در بورس کوه Gox نسبت داده می شود.

استابله

Tether بزرگترین و مایع ترین Stablecoin است ، اما از تنها موردی که به طور گسترده اتخاذ شده است ، فاصله دارد. با افزایش محبوبیت Stablecoins جایگزین ، تسلط Tether در طی 12 ماه گذشته کاهش یافته است.

شکل 3: سهم Tether از بازار Stablecoin

(منبع: ایجاد شده توسط نویسنده با استفاده از داده های Coingecko)

سکه

USDC بر اساس استانداردهای باز و قراردادهای هوشمند عمومی بنا شده است و توسط Center ، یک کنسرسیوم مبتنی بر عضویت اداره می شود که استانداردهای فنی ، سیاسی و مالی را برای Stablecoins تعیین می کند. این توسط موسسات مالی تنظیم شده ، با حمایت دارایی های کاملاً رزرو شده صادر می شود و بر اساس 1 تا 1 برای دلار قابل بازخرید است. ذخایر USDC هر ماه توسط یک شرکت خدمات حسابداری و گزارش منتشر شده تأیید شده است. Coinbase عضو موسس USDC بود و این احتمالاً یکی از دلایلی است که آنها از Tether پشتیبانی نمی کنند.

دایی

DAI قصد دارد نرخ ارز 1 دلار را از طریق یک سیستم خودکار قراردادهای هوشمند در blockchain Ethereum حفظ کند. DAI توسط Makerdao ، یک سازمان خودمختار غیر متمرکز متشکل از صاحبان حاکمیت خود ، MKR ، که ممکن است به منظور اطمینان از ثبات DAI ، به تغییرات در پارامترهای خاص خود رأی داده و تنظیم می شود ، حفظ و تنظیم می شود.

DAI از یک فرآیند وام و بازپرداخت بیش از حد با استفاده از اتر ، با نسبت وثیقه برای اتر که در حال حاضر 150 ٪ تعیین شده است ، ایجاد شده است. با بازپرداخت وام و علاقه به آن ، DAI برگشتی به طور خودکار از بین می رود و وثیقه برای عقب نشینی در دسترس قرار می گیرد. DAI منبع آزاد است و عمومی شفافیت را ارائه می دهد و به کاربران اعتماد به ذخایر می دهد. اتر یک دارایی ذخیره بسیار بی ثبات تر از ارزهای فیات است ، اما حداقل تا حدی برای استفاده از بیش از حد حامی حساب می شود.

سایر تابلوی های نسبتاً بزرگ عبارتند از:

• دوجنشی
• دلار واقعی
• هوس
• استاندارد Paxos
• با صدای بلند

در حالی که گمانه زنی شده است که Tether در حال صدور USDT بدون بازپرداخت و حدس و گمان در مورد ارزهای رمزنگاری شده است ، قیمت های رانندگی بالاتر است ، همچنین ممکن است که افزایش در USDT صادر شده صرفاً نتیجه تقاضا برای ارزهای رمزنگاری شود. افزایش تعداد نشانه های صادر شده در تمام سکه های پایدار از جمله USDC و DAI مشاهده شده است که ذخایر را تأیید کرده اند. ادعاهای معتبری وجود داشته است مبنی بر اینکه در گذشته برای دستکاری قیمت بیت کوین به دست آمده صادر شده است ، اما وقتی این روند در بین همه سکه های پایدار وجود داشته باشد ، این پایان نامه اعتبار خود را از دست می دهد.

شکل 4: سرمایه گذاری در بازار سکه Tether و USD

(منبع: ایجاد شده توسط نویسنده با استفاده از داده های Coingecko)

مشوق های کلاهبرداری

سرمایه گذاران همچنین باید در نظر بگیرند که چه چیزی باعث می شود Ifinex برای انجام کلاهبرداری گسترده طولانی مدت از طریق صدور تکیه نامناسب. اگرچه ممکن است آشکار به نظر برسد ، زیرا این اساساً مجوز چاپ پول است ، اما باعث از بین رفتن ارزش Tether و Bitfinex نیز می شود. این احتمال وجود دارد که Ifinex از عملیات مداوم موفقیت آمیز Tether و Bitfinex (بدون خطر زندان) بیشتر از آنچه که از ارتکاب کلاهبرداری استفاده می کند ، بیشتر به دست آورد.

Coinbase یکی از بزرگترین مبادلات رمزنگاری در سطح جهان است ، با 35 میلیون مشتری و 8 میلیارد ارزیابی در آخرین گزارش در سال 2018. در حال حاضر برای سهام IPO و قبل از IPO که تجارت در Crypto Exchange FTX در حال آماده سازی است ، در حال حاضر افزایش یافته است ، در حال حاضر حاکی از 70 استارزیابی میلیارد دلار. اگرچه این تحت تأثیر بازار فعلی Bull Bull Cryptocurrency و اشتهای سرمایه گذار برای IPO است و پیشنهاد شده است که ارزش منصفانه به 28 میلیارد دلار نزدیک باشد. دشوار است که بگوییم به دلیل کمبود داده چقدر BitFinex چقدر ارزش دارد ، اما بر اساس حجم معاملات نسبت به Coinbase ، می تواند تا 10 میلیارد دلار باشد. علاوه بر این ، Ifinex درآمد خود را از هزینه های تتر کسب می کند که می تواند صدها میلیون دلار ارزش داشته باشد. یک کلاهبرداری در معرض خطر ایجاد Bitfinex و Tether بی ارزش است و هزینه آن احتمالاً از مزایای دستاوردهای بد از کلاهبرداری فراتر می رود.

اگر اقدامات حقوقی علیه Ifinex کمبود قابل توجهی در ذخایر نشان دهد ، می تواند سؤالاتی در مورد مناسب بودن ارزهای رمزنگاری شده برای سرمایه گذاران نهادی ایجاد کند و نشان از افزایش مقررات را افزایش دهد. در کوتاه مدت احتمالاً به مقدار قابل توجهی از احساسات منفی منجر می شود ، که می تواند قیمت های رمزنگاری را به میزان قابل توجهی کاهش دهد. Tether بخشی از زیرساخت های cryptocurrency است که خطر سیستمیک را ایجاد می کند. اندازه این خطر به این بستگی دارد که مبادلات تا چه میزان مقدار زیادی از اتصال را در خود جای داده است. با توجه به نگرانی های مداوم در مورد Tether ، این امر می تواند مبادله های زیادی را به صورت مداوم نگه دارد.

اگر فاش شود که Tether به طور کامل پشتیبانی نمی شود ، مشخص نیست که در چه نقطه ای بازار وحشت خواهد کرد ، زیرا هنگامی که Tether اعلام کرد که فقط 74 ٪ از آنها عقب مانده است ، واکنش کمی وجود داشت. Tether به احتمال زیاد ، یا در حال حاضر ، با مشکلات مربوط به مقررات روبرو خواهد شد و این باید نگرانی اصلی بلند مدت برای دارندگان Tether باشد.

در صورت امکان از قرار گرفتن در معرض USDT اجتناب می کنم و در صورت آشکار شدن مشکلات بیشتر در مورد ذخایر تتر، برای فرصت خرید آماده می شوم. به طور کلی، من شواهد فعلی علیه تتر را قانع‌کننده نمی‌دانم و معتقد نیستم که تتر یک خطر جدی برای بازار ارزهای دیجیتال است. با توجه به اینکه تتر می‌دانست مهلتی برای فاش کردن وضعیت مالی کامل آنها به NYAG وجود دارد، منطقی است که فرض کنیم آنها قبل از آن تاریخ سعی می‌کنند هر مشکلی را اصلاح کنند. با افزایش شدید قیمت ارزهای دیجیتال در 12 ماه گذشته، اصلاح هر گونه اختلاف برای آنها نیز باید آسان باشد. علاوه بر این، حتی مشخص نیست که ارتکاب کلاهبرداری به دلیل ارزش تتر و بیت فینکس به عنوان نگرانی های مداوم، از نظر مالی جذاب باشد.