ارزهای رمزپایه و استیبل کوین ها: تحلیلی با فرکانس بالا

ما بازارهای دارایی های رمزنگاری شده (ارزهای رمزنگاری شده و استیبل کوین ها) را با فرکانس بالا تجزیه و تحلیل می کنیم. ما الگوهای درون روز را بررسی می کنیم. ما نشان می دهیم که تتر به عنوان یک پناهگاه امن و/یا ذخیره ارزش برای تسهیل تجارت در ارزهای دیجیتال بدون عبور از ارزهای سنتی، نقش مهمی ایفا می کند. بازارهای متمرکز بر ارزهای دیجیتال و استیبل کوین ها نقش اصلی را در جمع آوری شوک های ترجیحی/فناوری و نظرات ناهمگون دارند، در عوض بازارهای متمرکز بر دلار آمریکا نقش حاشیه ای در شکل گیری قیمت دارند.

روی یک دست نوشته کار می کنید؟

معرفی

در این مقاله، ما بازارهای دارایی های رمزنگاری شده را با فرکانس بالا با در نظر گرفتن بازارهایی که در آن پول فیات در برابر دارایی های رمزنگاری شده معامله می شود و همچنین بازارهایی که دارایی های رمزنگاری شده علیه یکدیگر مبادله می شوند، تحلیل می کنیم. ما ارزهای رمزنگاری شده را در نظر می گیریم، به عنوان مثال، دارایی های رمزنگاری شده دارای بلاک چین اصلی خود، مانند بیت کوین و اتر، و استیبل کوین ها، یعنی توکن هایی که به یک پول فیات متصل شده اند، در مورد ما دلار آمریکا.

برای هر بازار سری های زمانی زیر را در نظر می گیریم: بازده، تعداد معاملات، حجم معاملات، نوسانات، اسپرد مظنه و جریان سفارش. با بهره برداری از داده های روزانه دارایی های رمزنگاری شده، دو موضوع اصلی را روشن کردیم: الگوهای درون روز سری های زمانی مالی، و روابط بین بازارها.

متفاوت از بسیاری از مقالاتی که بر بازارهایی تمرکز می کنند که در آن دارایی ها/ارزهای دیجیتال در برابر دلار آمریکا معامله می شوند، نگاه کنید به (آنته و همکاران، 2020؛ Aste، 2019؛ Baumohl و Vyrost، 2020؛ Baur و همکاران، 2018؛ Bistarelli و همکاران،2019؛ گریفین و شمس، 2020؛ گروبیس، 2021؛ هوانگ و باور، 2021؛ هاردل و همکاران، 2020؛ پل و اگنس، 2017؛ لیون و ویسوانات-ناتراج، 2020؛ ماکاروف و اسکور، 20، 1020و همکاران، 2020) یا سایر ارزها، به Pagnottoni & Dimp (2019) مراجعه کنید، ما همچنین با بازارهایی سر و کار داریم که دارایی های رمزنگاری شده بین آنها معامله می شود. برای محدود کردن دامنه تحلیل خود، ما با دو ارز دیجیتال مهم (بیت کوین و اتر) و استیبل کوین تتر سروکار داریم.

انتخاب ما برای تمرکز روی این رمزنگاری ها از اهمیت آنها انگیزه دارد. بیت کوین و اتر دو ارز رمزنگاری شده با بیشترین سرمایه در دلار آمریکا از فوریه 2016 (چند ماه پس از راه اندازی اتریوم) تا امروزه هستند. حجم معاملات بازارهایی که در آن Tether در برابر ارزهای اصلی Cryptocurents رد و بدل می شود ، به طور پیوسته با تبدیل شدن به رمزنگاری با بزرگترین حجم معاملات از سه ماهه دوم سال 2019 رشد کرده است. همچنین سرمایه گذاری در بازار آن به طور قابل توجهی افزایش یافته است: در دوره تحت پوشش ما (یک سال و یک سالنیمی) ، سرمایه گذاری تتر از دو میلیارد دلار به شانزده میلیارد دلار پرداخت ، توجه کنید که افزایش سرمایه منحصراً به دلیل افزایش تعداد نشانه های موجود در گردش است زیرا Stablecoin به دلار آمریکا می رسد.

تجزیه و تحلیل ما به ما امکان می دهد تا نقش استابلوها و به ویژه تتر را در بازارهای رمزنگاری که فراتر از بررسی دستکاری بازار بیت کوین است ، همانطور که در گریفین و شمس بحث شده است ، بررسی کنیم. لیونز و ویسوانات-ناتراج (2020). به طور خلاصه ، ما نشان می دهیم که بیت کوین ، اتر و تتر دامنه ای را تشکیل می دهند که از بازارهایی جدا می شود که این رمزنگاری ها علیه دلار آمریکا معامله می شوند. ما شواهدی را ارائه می دهیم که نشان می دهد دامنه اول "بازار واقعی" است ، یعنی بازاری است که قیمت ها در آن تشکیل می شوند و شوک های اولویت/فناوری و عقاید ناهمگن را تشکیل می دهند. این بازارها در طول چندین بعد (بازده ، حجم معاملات ، نوسانات) به شدت ارتباط دارند. بازارهایی که ارزهای رمزنگاری شده در برابر دلار آمریکا معامله می شوند ، نقش ثانویه ایفا می کنند. اتصالات بین دو زیر مجموعه بازارها بسیار محدود است.

این مقاله به چندین رشته ادبیات در مورد رمزنگاری کمک می کند.

اول ، ما اولین تحقیق در مورد الگوهای داخلی رمزنگاری را ارائه می دهیم. در حالی که ادبیات گسترده ای در مورد الگوهای داخلی بازار سهام وجود دارد ، موضوع تقریباً برای رمزنگاری ها ناشناخته است. در مورد بورس سهام ، شواهد نشان می دهد که حجم معاملات ، نوسانات و گسترش پیشنهادات در طول روز تجارت از الگوی U شکل پیروی می کند ، به عنوان مثال ، بروک و کلیدون (1992) مراجعه کنید. فاستر و ویسواناتان (1993) ؛گودارت و اوهارا (1997). توضیح این حرکات از طریق مدلهای نظری دشوار است: به طور واقعی ، در یک چارچوب اطلاعات خصوصی می توان همبستگی مثبت بین حجم معاملات و نوسانات را آشتی داد اما با گسترش پیشنهادات نه ، مراجعه کنید (Admati & PfKeider ،2015 ؛ فاستر و ویسواناتان ، 1990). الگوی U شکل به این واقعیت ردیابی می شود که بسته شدن بازار خوشه های اطلاعاتی را که با حجم معاملات و نوسانات همراه است ، هدایت می کند ، ببینید (Brock & Kleidon ، 1992 ؛ Gerety & Harold Mulherin ، 1992). توجه کنید که بازارهای سهام بیست و چهار ساعت در روز به عنوان رمزنگاری باز نیستند. مهمترین مورد بازار باز در تمام طول روز با نرخ ارز ارائه می شود: در آن فعالیت تجارت و نوسانات بازار با ورود اخبار همراه است ، به (چانگ و تیلور ، 2003 ؛ مارتنز ، 2001) مراجعه کنید. تا آنجا که ما می دانیم ، تنها مقاله ای که با الگوهای داخلی ارزهای رمزنگاری شده است ، وانگ و همکاران است.(2020). آنها نشان می دهند که شکل حجم معاملات برای مبادله دلار بیت کوین-ایالات متحده به نظر می رسد یک v برعکس است ، در حالی که نوسانات در طول روز هیچ الگوی خاصی را دنبال نمی کند. قله های فعالیت تجاری با افتتاح بازار سهام در آسیا ، اروپا و ایالات متحده همراه است. ما تأیید می کنیم که فعالیت معاملاتی در Cryptoassets با فعالیت مالی در سراسر جهان با اوج حجم معاملات و نوسانات مرتبط با افتتاح معاملات در بورس سهام در ایالات متحده و در شرق دور و اروپا تا حد کمتری هدایت می شود.

در مورد اتصالات سری زمانی ، ما با توجه به بازارهایی که یک رمزنگاری در برابر دلار آمریکا و بازارهایی که رمزنگاری ها در مقابل یکدیگر رد و بدل می شوند ، تفاوت قابل توجهی مشاهده می کنیم. فقط برای مجموعه دوم بازارها ، ما ارتباط مثبت قابل توجهی بین حجم معاملات و نوسانات نشان می دهیم که این بازارهایی هستند که قیمت ها در آن ایجاد می شوند و نظرات و شوک های اولویت/فناوری را تشکیل می دهند. به نظر می رسد بازارهایی که رمزنگاری ها در برابر دلار آمریکا معامله می شوند نقش ثانویه ایفا می کنند. توجه کنید که هیچ ارتباطی بین گسترش پیشنهادات و نوسانات ایجاد نشده است که نشان می دهد معاملات و حرکات قیمت با اطلاعات خصوصی انگیزه نمی گیرند.

ما همچنین به ادبیات در مورد رابطه بین استابلوها و ارزهای رمزنگاری شده کمک می کنیم. stablecoins (و به ویژه تتر) کاملاً مربوط به بیت کوین است زیرا حرکات بازار آنها با حجم و بازگشت در بازار cryptocurrency همراه است. دو فرضیه اصلی در ادبیات به صورت تجربی مورد بررسی قرار گرفته است: دستکاری در بازار بیت کوین از طریق StableCoin. Stablecoin به عنوان "پناهگاه امن" در برابر بیت کوین.

در مورد فرضیه اول ، چندین مقاله در مورد احتمال اینکه صدور تتر (و بنابراین معاملات در بازار اولیه) با دستکاری بیت کوین همراه است ، بررسی کردند. گریفین و شمس (2020) نشان می دهد که صدور تتر (کمک های مالی) با جریان Tethers به بازار بیت کوین دنبال می شود ، صدور تتر از رکود بازار بیت کوین پیروی می کند و با افزایش قیمت بیت کوین دنبال می شود. این الگوی نشان می دهد که صدور/تبدیل تتر به بیت کوین برای باد کردن/دستکاری در بازار دوم استفاده می شود ، نتیجه برای سایر stablecoins در آنت و همکاران تأیید شده است.(2021 ، 2020). وانگ (2018) نشان می دهد که کمک های مالی به موقع برای رکود بیت کوین به پایان رسیده است و پس از آن حجم معاملات بالا بیت کوین/تتر متعاقب آن دنبال می شود ، اما تأثیر کمک های مالی بر روی بازده های متعاقب بیت کوین از نظر آماری معنی دار نیست. هیچ اثر دستکاری در کمک های بلاعوض در لیون و ویسوانات-ناتراج (2020) تشخیص داده نشده است. کریستوفک (2020).

شواهد ارائه شده در وانگ (2018) حاکی از آن است که Tether می تواند یک "پناهگاه امن" در برابر تنوع بیت کوین باشد. فرضیه ای که تا حدی توسط Baur و Hoang (2021) با توجه به واکنش بازگشت Stablecoin به بازگشت منفی شدید بیت کوین تأیید شده است: آنها نشان می دهند که Tether واقعاً یک پناهگاه امن با ضریب منفی است که با بازگشت منفی شدید بیت کوین همراه است. لیونز و ویسوانات-ناتراج (2020) نشان می دهد که تتر و سایر stablecoins دارای ویژگی های پناهگاه امن هستند. تفسیر آنها این است که ، در دوره های پرخطر ، stablecoins نقش ذخیره ارزش را که حداقل هزینه های واسطه گری را متحمل می شود ، ایفا می کنند.

به طور مستقل از دلیل منطقی برای رابطه بین تتر و بیت کوین ، این مقالات نشان می دهد که Tether به دلایل تجارت شایسته موقعیت ممتاز در بازارهای رمزنگاری است. ما این تفسیر را تأیید می کنیم که نشان می دهد Tether یک تغییر ساختاری ایجاد کرده و بازارها را در برابر تتر از بازارها در برابر دلار آمریکا جدا می کند. تجزیه و تحلیل ما نشان می دهد که این اولین گروه از بازارها است که باعث تشکیل قیمت می شود ، و گروه دوم نقش ثانویه ایفا می کند.

مقاله بصورت زیر مرتب شده است. در فرقه2 ، ما مجموعه داده های تحلیل خود را شرح می دهیم. در فرقه3 ، ما یک تجزیه و تحلیل توصیفی ارائه می دهیم ، در حالی که تجزیه و تحلیل داخلی از مقادیر اصلی بازار مالی در فرقه ارائه شده است. 4- در بخش 5 ، روابط بازار از جمله اثرات سرب را مورد تجزیه و تحلیل قرار می دهیم. پاورقی 1